ESG基金发展现状、问题与展望

　　【摘要】ESG基金是将环境(E)、社会(S)和治理(G)等非财务指标纳入投资决策过程的投资产品，是可持续发展投资的重要引擎。当前，ESG基金在我国受到追捧，但其发展尚未成熟。我国ESG基金存在泛化趋势且各类主题发展不均衡，ESG投资理念需要继续融入和深化。为了促进ESG基金市场的健康发展，可从以下方面着手规范制定与实务推进：一是通过政策引导ESG投资发展;二是制定ESG披露标准，推动ESG基金产品开发;三是设计科学的ESG评价体系，助推ESG基金产品成熟化。

　　【关键词】ESG基金;可持续发展;绿色投资;非财务指标

　　一、引言

　　随着联合国可持续发展目标的推行，我国作为可持续发展的坚定践行者，提出将力争在2030年前实现“碳达峰”、2060年前实现“碳中和”目标，并在2021年的两会中将“碳中和”“碳达峰”首次写入政府工作报告中。这体现了我国对于推动构建人类命运共同体的责任与担当，是我国实现可持续发展的内在要求。为实现我国的可持续发展目标，各政府监管机构紧密围绕环境、社会和治理等不同方面积极出台各项政策法规及办法以推动绿色经济的不断发展。

　　2016年七部委出台了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，该指导意见对我国构建绿色金融体系有重大意义。2020年10月，国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求提高上市公司治理水平，规范公司治理和内部控制、提升信息披露质量。2021年2月，国务院《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》提出要促进经济社会发展全面绿色转型。

　　2021年8月，《“十四五”就业促进规划的通知》要求提高劳动者工作待遇，加强劳动者权益保障，提升劳动者获得感和满意度，让广大劳动者实现体面劳动、全面发展。在我国可持续发展战略部署的指引下及经济由高速发展转向高质量发展的转型阶段，单纯以数量扩张为主的粗放型经济增长方式已脱离时代发展轨道。为了推进可持续发展战略目标，我国积极鼓励发展绿色金融，进行可持续性的绿色投资。在此背景下，以ESG基金为代表的ESG投资产品表现出持续的增长态势和良好的市场前景。

　　ESG是一个包括环境(E)、社会(S)和治理(G)三个方面的框架体系，它源于负责任投资。联合国负责任投资原则组织(UNPRI)将负责任投资定义为“将环境、社会和治理因素纳入投资决策和主动所有权的战略和实践”。在投资领域，负责任投资作为资产管理的一种方式将ESG各因素纳入决策过程中，旨在提高长期稳定的收益水平，降低风险[1]，是一种可持续的投资活动[2]。

　　因此，在投资产品中，基于绿色、环保等可持续发展观的ESG基金成为投资市场中很重要的一种表现形式。ESG基金①是将环境(E)、社会(S)和治理(G)这类非财务指标纳入投资决策过程的投资产品，它将公司的基本面情况与ESG三因素相结合以综合考虑可能对实体、主权国家或个人的财务业绩或偿付能力产生积极或消极影响的环境、社会和治理事项。

　　具体来说，在环境方面关注温室气体排放、能源消耗和效率、空气污染物、水的使用和回收、废物生产和管理(水、固体、危险废物)、对生物多样性的影响和依赖、对生态系统的影响和依赖、环保产品和服务的创新等问题;在社会责任方面关注员工关系、工作场所健康和安全、客户健康和安全、歧视、多样性和平等、机会、贫穷和社区影响、供应链管理、培训和教育、客户隐私等问题;在公司治理方面关注行为守则和商业原则、责任、透明度和披露、高管薪酬、董事会多样性和结构、贿赂和腐败、利益相关者参与、股东权利等问题。在此过程中，金融机构通过ESG基金产品的开发更好地服务于企业[3]，在控制风险的前提下力争获取卓越的投资回报，使企业的成长获取持续的竞争优势。

　　本文沿着我国ESG基金发展现状、问题、展望的思路进行研究与讨论。具体安排如下：第二部分主要对我国ESG基金的发展现状进行系统梳理，具体从ESG基金基本概况、ESG基金数量发展、ESG基金规模发展、ESG基金管理人情况、ESG投资策略、ESG基金重仓股情况以及ESG基金业绩回报七个角度进行分析。第三部分根据第二部分的现状分析进一步发现并提出我国ESG基金发展中的问题。第四部分对我国ESG基金的未来发展进行展望并提出对策和建议。

　　二、我国ESG基金的发展现状

　　(一)筛选标准

　　本文根据万得(Wind)数据库的“ESG投资基金”概念进行筛选。具体地，将招募说明书中产品名称、投资范围、投资目标、业绩基准或投资理念部分中含有关键字“ESG”“社会责任”“道德责任”“绿色”“环保”“低碳”“美丽中国”“公司治理”“可持续发展”等字样的基金归为ESG投资基金。在此基础上去除已到期基金、QDII基金、ETF联接基金，并将AC类基金合并，截止到2021年6月30日，国内ESG相关基金共有97只。

　　(二)我国ESG基金基本概况

　　ESG是由环境(E)、社会(S)和治理(G)三个维度构成的投资概念，每个因素均具有其特殊含义和意义。因此，本文在筛选出的97只基金中，进一步细分ESG相关基金，具体分为纯ESG基金、环境主题基金、社会责任主题基金、公司治理主题基金，以及泛ESG概念基金。目前国内纯ESG基金有10 只，环境主题基金有38只，社会责任主题基金有6只，公司治理主题基金有10只，泛ESG概念基金有33只。从数量上看，国内的ESG相关基金主要集中于环境主题基金和泛ESG概念基金，纯ESG基金、社会责任主题基金和公司治理主题基金的数量则较少。

　　总体上，ESG相关主题基金基本以开放式为主，具体有定期开放式、交易型开放式、普通开放式、契约型开放式、契约型普通开放式以及上市开放式。从比例看，ESG相关基金的运作方式首选普通开放式和契约型开放式，分别占75%和16%。

　　另外，本文筛选出的97只ESG相关基金绝大多数为权益类基金。其中，股票型基金有16只，混合型基金有71只，主动权益型基金占91%，被动指数型基金占9%。除了富国基金开发的“富国绿色纯债一年定开债”环境主题基金为中低风险的债券型基金外，其余均为高风险或中高风险的权益类基金。

　　(三)我国ESG基金数量发展趋势

　　从总体来看，ESG相关基金2003~2021年间成立数量大体呈上升趋势，其中2015年成立的基金数量最多，有14只，增长幅度高达55.6%。其次是2014年和2020年，均有9只ESG相关基金成立。

　　从ESG各类主题基金各年的成立数量来看，2003年第一只ESG相关基金是泛ESG概念基金，泛ESG概念基金各年均有不同程度的数量增长。环境主题基金在2014~2016年期间有较大数量增长，特别是2015年新增10只环境主题基金，增幅约为42.9%。而近三年来，纯ESG基金呈现出稳定的增长趋势，2019~2021年每年均新增3只基金。

　　(四)我国ESG基金规模发展情况

　　根据本文筛选出的97只ESG相关基金情况，截止到2021年第二季度，基金规模总量已达1749.23亿元人民币。在ESG相关基金的各类主题方面，10只纯ESG基金规模合计61.01亿元人民币，占总规模的3.5%;环境主题基金规模达809.12亿元人民币，在所有主题中占比最高，约为46.3%;泛ESG概念基金的规模约为645.09亿元人民币，规模占比位居第二，约36.9%。此外，社会责任主题基金和公司治理主题基金规模分别为169.56亿元人民币和64.45亿元人民币，占比约为9.7%和3.7%。在基金类型方面，主动权益型基金在规模上占优势，总规模达1723.67亿元人民币，占总规模的比重超过九成。

　　1.ESG基金各类主题比较。

　　本文按照纯ESG基金、环境主题基金、社会责任主题基金、公司治理主题基金以及泛ESG概念基金进行分类，比较了各类基金的基金规模和现存数量情况。

　　从基金规模和数量上看，各类主题基金均呈现较为一致的配比情况。截至2021年第二季度，基金规模和现存数量最多的是环境主题基金，其规模和数量分别为809.12亿元人民币和38只。其次是泛ESG概念基金，其规模和数量分别为645.09亿元人民币和33只。然而，截至2021年第二季度，纯ESG基金和公司治理主题基金的数量均为10只，两类主题基金的规模分别为61.01亿元人民币和64.45亿元人民币，其基金规模均占仅有6只数量的社会责任主题基金规模的三分之一。

　　从近五年的基金规模发展情况来看，环境主题基金和泛ESG概念基金的基金规模的变化幅度较大，2021年迎来了近五年来的“顶峰”时期，环境主题基金的规模高达809.12亿元人民币，泛ESG概念基金的规模为645.09亿元人民币。2018~2021年，两类主题基金规模每年以大约30%~46%的速度上升，而环境主题基金规模2020年的增幅高达181.5%，呈现出迅猛的发展势头。

　　相比之下，纯ESG基金、社会责任主题基金以及公司治理主题基金近五年来的基金规模较为平稳，没有出现较大幅度的波动。总体上，各类主题的ESG基金累计规模从年度分布来看，2017~2021年ESG相关基金的规模基本上呈现阶段式上升状态，ESG相关基金规模的增长趋势主要得益于环境主题和泛ESG概念基金的发展。截止到2021年第二季度，各类ESG主题基金的规模总量已达1749.23亿元人民币。

　　2.ESG权益类基金各年度及各类主题比较。

　　ESG权益类基金主要有被动指数型和主动权益型两类[4]。ESG权益类基金中，主动权益型基金在基金规模和现存数量上的占比无论是以主题进行分类比较还是从各年度的角度看，基本与ESG相关基金的总体情况一致。

　　ESG基金通过对上市公司的投资间接获得ESG价值。根据2021年第二季度的统计结果，目前按投资的ESG相关基金的数量，排名前十的重仓股是宁德时代(51只)、隆基股份(27只)、亿纬锂能(25只)、贵州茅台(22只)、海康威视(19只)、五粮液(17只)、天赐材料(15只)、药明康德(15只)、赣锋锂业(14只)、阳光电源(14只)和招商银行(14只)。而基金规模的算术平均值最大的是海康威视，为40.79亿元人民币。其次是招商银行、赣锋锂业、五粮液和贵州茅台，基金规模的算术平均值分别为35.26亿元人民币、33.80亿元人民币、33.33亿元人民币和30.96亿元人民币。

　　在行业分布方面，重仓股主要分布在工业、公用事业、金融、房地产、综合以及商业。按比例来看，集中于工业和公用事业，分别占比80%和13%。在工业行业中，根据证监会2012版的行业分类标准，所属细分行业前五的是计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学制品制造业，医药制造业，专用设备制造业，占比依次为19.08%、11.31%、9.89%、9.19%、8.83%。由此可看出，随着我国可持续发展相关政策的出台及思想引导，部分高污染倾向行业逐渐形成绿色环保投资理念，积极进行绿色低碳转型，塑造良好的企业社会责任形象。

　　三、我国ESG基金发展中的问题

　　(一)ESG基金较为泛化，各类主题发展不均衡

　　目前，虽然ESG投资逐渐兴起，但由于ESG至今没有一个统一的概念而且覆盖范围广[5]，导致出现ESG基金形式和主题的泛化以及各类主题发展不均衡的问题。本文根据ESG基金各类主题的划分标准将筛选出的97只ESG基金分为纯ESG基金、环境主题基金、社会责任主题基金、公司治理主题基金和泛ESG概念基金。

　　其中，泛ESG概念基金占总数量的34%，而纯ESG基金只占总数的10.3%。其余的ESG相关基金则偏重于环境、社会责任或公司治理中的某一主题。因此，无论是从数量还是从规模上看，在基金中包含了ESG字样以及整体考虑了环境、社会和治理三方面的纯ESG基金目前还较为稀缺。总体上，现有ESG基金呈现比较泛化的趋势。另外，对ESG相关基金进行分类后发现，无论在基金的数量发展还是规模发展上，各类主题的ESG基金之间发展并不均衡。

　　首先，在基金数量发展方面，环境主题基金呈现数量方面的优势，约占39.2%。同样，我国首只ESG相关基金是2003年成立的泛ESG概念基金，泛ESG概念基金每年的增长速度较为均衡，其占五类基金总数量的三成以上。

　　然而，纯ESG基金、社会责任主题基金和公司治理主题基金三类主题基金数量总和仅占所有ESG相关基金数量的26.8%。其次，在基金规模发展方面，环境主题基金规模占比46.3%，泛ESG概念基金规模占比36.9%，其余三类主题基金规模总计占比仅16.9%。所有主题基金中，纯ESG基金的规模虽近三年来发展较快，但规模最小。然而，ESG作为考虑环境(E)、社会(S)和治理(G)三方面因素的综合投资理念应该推动其整体及各方面的协调发展。推动ESG基金的聚焦化、精准化以及各主题的均衡发展是促进我国经济社会可持续发展，进而产生积极的社会影响和优质的投资回报的主抓手。

　　(二)ESG投资理念需要继续融入和深化

　　ESG投资是随着ESG理念的传播而不断发展的，但由于我国ESG理念引入较晚，因此无论在ESG理念还是ESG金融产品的开发方面其成熟度仍不及欧美发达国家或地区。我国ESG投资理念亟待深入，具体体现在以下四个方面：

　　首先，根据本文的筛选标准，我国首只纯ESG基金直到2013年才出现，近三年来才开始以每年3只的新增速度匀速发展。而目前我国的ESG基金主要以泛ESG概念基金为主，辅以环境、社会和公司治理主题基金。从基金的投资目标和投资理念来看，并非完全意义上的ESG基金，仅为ESG相关基金。因此，我国目前大多数的ESG基金更多的是打了ESG理念的“擦边球”，而非实质上真正融入ESG理念、开发真正意义上的纯ESG基金。

　　其次，从基金管理人方面来看，基金管理人开发的ESG产品在数量和规模的配比上呈现出不均衡的状态。为了进一步提升基金的管理水平和业绩回报，需要继续深化ESG投资理念，提高ESG基金管理者和基金经理对ESG投资产品的重视程度，切实将ESG的三个因素融入ESG基金产品中，使企业的投资决策真正体现ESG的可持续发展理念。

　　再次，从ESG基金整体重仓股的行业分布来看，以计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业、专用设备制造业为代表的工业行业企业对ESG投资表现出积极的态度，在一定程度上表明ESG理念在我国逐渐有了一定的影响力。但其他诸如公用事业、金融、房地产等行业的企业在ESG相关基金的投资规模方面的占比相对较小。因此，未来在“碳中和”“碳达峰”“绿色金融”等国家发展战略部署的引导以及相关政策法规的规范下，各行各业均应积极树立绿色低碳转型的发展观念，继续深化ESG理念的践行。

　　最后，从ESG相关基金的业绩回报来看，纯ESG基金自成立以来的平均回报率仅约42.73%，排名最后。即使近三年来纯ESG基金的发展有了“回暖”趋势，但其平均回报率为83.41%，仍处于末尾位置。虽然总体上ESG相关基金在各年度、各阶段的业绩有令人满意的表现，但纯ESG基金的业绩回报却差强人意。因此，现存的ESG各类主题相关基金是否真正融入ESG理念，融入程度有多少，它们的业绩是否能够代表ESG基金的市场表现?小样本的纯ESG基金不能完全反映ESG基金的市场表现，那么纯粹的ESG基金的业绩表现到底如何?随着ESG理念在我国投资市场上的不断融入和深化，ESG评价体系和披露标准的不断规范，ESG投资产品的不断创新和丰富，一系列疑问将会得到解答。

　　四、展望与总结

　　(一)政策引导ESG投资发展

　　从ESG基金成立的年度分布来看，2014~2016年是我国ESG基金的集中增长期，且主要聚焦于环境主题基金。通过对我国相关政策法规进行梳理后发现，ESG基金的发展与监管政策的出台密切相关。

　　2014年4月《环境保护法》首次修订，旨在保护和改善环境、保障公众健康、推进生态文明建设、促进经济社会的可持续发展。2015年，国务院在《生态文明体制改革总体方案》中首次明确提出要在中国构建绿色金融体系。2016年，七部委出台的《关于构建绿色金融体系的指导意见》对我国建立比较完善的绿色金融体系意义重大，奠定了中国ESG概念基金发行的政策基础。

　　综上所述，推动我国可持续发展目标的实现，促进ESG基金的健康发展需要政府机构等相关监管部门、金融机构、企业、智库平台各方的共同努力。一方面，相关部门应出台相关法律政策引导市场各参与方及各行各业树立ESG理念，通过政府这一中介机制对市场各主体进行激励及约束[10]，规范交易流程，提升透明度，打造良好的ESG金融产品市场体系。

　　另一方面，政府部门、金融机构、智库平台等各方应积极推动ESG披露标准的制定以及ESG评价体系的构建，统一标准以助力投资机构丰富并创新ESG基金产品，推动ESG基金的成熟化。通过加强金融基础设施的建设以提升ESG基金的质量，提高ESG基金产品的业绩和回报率，为投资者带来切实的利益。通过统一ESG披露标准和设计科学的ESG评价体系以完善金融基础设施，可以推动建立一个制度健全、风气良好的ESG基金市场，把环境保护、社会责任和公司治理融入经济发展中，助力早日实现“碳达峰”“碳中和”，推动经济社会可持续发展。

　　参考文献：

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　　[2]PástorL.，R.F.Stambaugh，L.A.Taylor.Sustainablein⁃vestinginequilibrium[J].JournalofFinancialEconomics，2021(2)：550~571.

　　[3]操群，许骞.金融“环境、社会和治理”(ESG)体系构建研究[J].金融监管研究，2019(4)：95~111.

　　[4]齐岳，赵晨辉，李晓琳，王治皓.基于责任投资的ESG理念QDII基金的构建及绩效检测研究[J].投资研究，2020(4)：42~52.

　　[5]屠光绍.ESG责任投资的理念与实践(上)[J].中国金融，2019(1)：13~16.

　　[6]李婷婷，王凯.打造ESG生态体系，助推经济高质量发展[J].当代经理人，2020(3)：32~36.

　　[7]方重.上市公司自愿性信息披露监管[J].中国金融，2021(9)：43~45.

　　[8]AvramovD.，S.Cheng，A.Lioui，A.Tarelli.Sustainablein⁃vestingwithESGratinguncertainty[J].JournalofFinancialEconomics，2021(1)：1~23.

　　[9]王凯，张志伟.国内外ESG评级现状、比较及展望[J].财会月刊，2022(2)：137~143.

　　作者：王凯1，2(博士生导师)，李婷婷2

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