风险投资机构介入、国际化战略与公司价值的实证研究

　　摘 要：本文基于2015-2017年我国创业板企业的财务数据，选取电子(C5)、医药与生物制药(C8)和信息技术业(G8)三个高新技术行业，采用实证分析的研究方法，研究了风险投资机构的介入对于企业价值的影响，以及国际化战略的中介作用。

　　关键词：风险投资机构;国际化战略;公司价值

　　随着国际化分工的不断深入，风险投资机构对于创业企业成长的作用不可忽视。这既是企业发展的必经道路，也是全球经济化发展的大势所趋。本文梳理了已有的国内外文献，结合我国的实际国情，进行了进一步深入的研究。

　　一、研究假设与检验模型

　　(一)研究假设

　　H1：风险投资机构的介入可以提高企业价值。

　　H2：相比于没有风险投资介入的创业企业，有风险投资机构介入的创业企业国际化程度更高。

　　H3：风险投资机构介入企业后，通过影响企业国际化战略，进而影响企业价值。

　　(二)检验模型

　　根据上文，提出以下多元线性回归模型：

　　各变量定义如下，Tobin’Q为被解释变量企业价值;Fsts为企业的海外营业收入与总营业收入的比值，为中介变量;VC为风险投资机构介入，为虚拟变量;控制变量PS为市销率、Admexprt为管理费用率、Cash为企业现金流量、Size为企业规模。

　　二、样本选择与相关性分析

　　(一)样本选择

　　本文选取2015-2017年我国创业板上市公司电子、医药与生物制药和信息技术业三个行业中的所有上市公司为样本数据，运用Stata软件进行数据处理。

　　(二)相关性分析

　　从样本的各相关系数可以看出(表略)，大部分的相关系数在1%水平上显著，表明设定的模型是有意义的。

　　三、实证结果

　　见表1：

　　上述结果表明回归显著，假设得到验证。

　　结语

　　风险投资机构介入企业后，通过影响企业开展国际化战略，进而影响企业价值。

　　参考文献：

　　[1] 吳超鹏，吴世农，程静雅，王 璐，风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J].经济研究，2012(01)：105-119+160.

　　[2] 董 静，汪 立，吴 友，风险投资介入与创业企业国际化——基于我国高科技上市公司的实证研究[J].财经研究，2017，43(04)：120-132.

　　[3] Lutz E， George G. Venture capitalists’ role in new venture internationalization[J]. The Journal of Private Equity， 2012， 16(01)：26-41.

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