皮革企业定向增发期间的盈余管理对企业经济绩效的影响

　　摘要：为有效控制皮革企业应计利润与实际盈余管理间的相互作用，衡量并直接比较两者对公司未来经营业绩的差异，提出皮革企业定向增发期间的盈余管理对企业经济绩效的影响研究。对皮革企业发行股票的具体对象和各种变量进行描述性统计，采用权责分离模型来衡量企业的收益情况，利用修正后的琼斯模型对应计利润的盈余管理程度实施估计，获得皮革企业真实盈余管理的综合测量。选取净权益利率作为控制变量，控制上市公司利润因素的影响，建立模型检验不同盈余管理方式对皮革企业财务绩效的影响。相关检验表明，在小型皮革制品企业中，实际盈余管理对皮革企业的经营业绩影响较强，而应计利润管理对长期业绩的影响较弱。

　　关键词：皮革企业;定向增发;盈余管理;经济绩效;琼斯模型

　　引言

　　现阶段，定向增发其间的盈余管理是皮革企业相关研究的重点课题之一，而盈余管理则是指目前企业在符合会计准侧的基础上，利用相关的会计方法，从根本上改进该企业的实际交易情况，完成对企业对外报告收益数据的管控。在企业经济业务中，盈余管理可以有效管控企业的实际经济活动，比如说融资、投资以及生产销售等，如何对盈余进行管理，是当前行业急需解决的问题，目前已有相关学者对此做出了研究。

　　金怡[1]提出一种基于风险投资异质性对创业板公司盈余管理的影响研究。以2011-2014年创业板公司上市前后4年的数据为基础，对创业投资机构参与对创业板上市公司盈余管理的影响进行分析。研究结果表明：创业投资机构参与的上市公司上市前一年的盈余管理水平较低，上市当年的盈余管理程度较高，上市一年后，建议创业板上市应强化审计机制，强化信息披露制度，建立风险投资行业监管机构。

　　刘红霞等人[2]提出一种基于超额薪酬与盈余管理的战略变革。绩效反馈理论认为，企业盈利能力低下的原因是资源配置不当。因此，通过调整资源配置进行战略变革是提高财务绩效的重要途径，在此前提下，文章对战略变革对盈余质量的影响进行了实证研究，并检验了超额报酬对二者关系的调节作用。实证结果表明，战略变更与盈余管理正相关，此研究不仅有助于财务会计人员了解战略变更的会计后果，而且有助于股东和审计师评估战略变更对盈余质量的影响。上述两种方法没有考虑到应计利润与实际盈余管理之间的相互作用，导致企业未来经济绩效很难准确衡量。本文提出一种皮革企业定向增发期间的盈余管理对企业经济绩效的影响。对皮革企业盈余管理行为及其影响和经济效应实施全面探讨，直观地观察盈余管理的方向和程度。对皮革企业定向增发期间的盈余管理对财务绩效的影响进行了相应的实证研究，并有效分析了盈余管理对企业经济绩效的影响。

　　1皮革企业定向增发

　　定向增发又称非公开发行，是指发行人或承销商主要向其选定或批准的特定机构或个人出售股票。定向增发在海外很普遍，在中国资本市场之前就已经出现。从公司并购的技术角度来看，定向增发往往被作为一种并购技术和支付方式。股权支付是实现公司资产收购和产业整合的有效途径，在成熟的资本市场上得到了广泛的应用。这也是一种用股权置换资产的方式[3]。

　　过去，在我国资本市场上，定向增发大多是解决一些具体历史问题的政策安排，而不是一种规范的市场经济行为。在股权再融资前，公司将采用权责发生制盈余管理来提高报告的收益。再融资后，公司未来几年的经营业绩将因可支配应计利润的转回而下降。目前股权分置改革的完成和新会计政策的实施，定向增发逐步取代了配股、公募等融资方式，成为证券市场上市公司股权再融资的主要方式之一[4]。但是，由于我国定向增发融资起步较晚、发展形式还不够成熟、监管政策法规不完善，与国外定向增发相比较而言，我国证券市场定向增发也存在同样的不足和缺陷，尤其是定向增发过程中的盈余管理。

　　2定向增发的盈余管理对财务绩效影响分析

　　2.1控制变量的测量

　　一般情况下皮革企业规模大小会直接对绩效产生影响，由于规模价值高，就会采用总资产规模的自然对数来对样本公司的规模进行描述，从而提高皮革企业规模对经济效益的影响[5]。 选取合适的资产负债率来作为一定的控制变量，可以让对应企业偿还债务的能力大幅度上升，所以选择营业收入增长率代表控制变量，能够一定程度上提升该公司偿还债务的能力。选择净权益利率代表控制变量，合理控制上市公司利润因素的影响。

　　2.2模型构建

　　依据建设模型构建如下：EVAt+n=NPRODtDISEXP其中，DISEXP和NPRODt代表当年的正常支出和实际支出。通过分析不同盈余管理变量的单变量来验证皮革企业是否存在不同的盈余管理方式。运用模型能够检验不同盈余管理方式对定向增发公司财务绩效的影响。

　　3实证结果研究

　　以为广州骏马皮革制品有限公司为例，根据所构建的盈余管理模型，计算2019年度和2018年度该皮革制品公司的可控应计利润。总体样本没有显示出盈余管理的迹象，考虑到GROWTH(企业增长)和ROE(净利润率)的最大值与最小值之间存在较大差异，需要消除变量的极值后再对盈余管理对皮革企业经济绩效的不同影响进行回归分析。在回归分析前，将所有连续变量用1%分位数和99%分位数进行Winsoring，以排除极值对估计结果的影响。

　　根据woodrich在多元回归中“排除其他变量影响”的解释，多元回归中每个自变量的估计系数是在排除(或净化)其他自变量的影响后，衡量因变量与自变量之间的关系。通过比较可支配应计利润系数DA和实际盈余管理水平REM系数，可以直接比较分析应计利润和实际盈余管理对皮革企业未来经营业绩的影响方向和程度。为了检验上述假设，需要对可自由支配应计利润和实际盈余管理等控制变量进行二元线性回归分析。皮革企业在短期内，实际盈余管理对经营业绩的正面影响大于实际盈余管理对经营业绩的负面影响;从长期来看，实际盈余管理对皮革企业的经营业绩有影响，对长期绩效的影响较弱。

　　经济论文投稿刊物：《金融发展研究》始终坚持以“立足辖区，着眼全国，坚持改革开放方针，服务金融中心工作，研究金融理论、政策和实务，探索金融运行规律，反映最新金融科研成果”为办刊宗旨，以坚持正确导向，树立精品意识，繁荣金融科研事业，服务金融改革实践为办刊指向，为把刊物办成区域金融改革的窗口、金融理论研究的园地、传播金融信息的媒介、金融职工联系的桥梁而不懈努力和探索，推动了辖内金融理论与实务研究的深入开展，为辖内金融改革发展大业提供了有力的支持，形成了金融期刊的鲜明特色，现已成为深受鲁豫两省广大金融干部职工喜爱的刊物。

　　4结论

　　本文比较分析了皮革企业定向增发期间的盈余管理对企业经济绩效的影响，实际盈余管理对未来经营业绩的负面影响更大，公司的长期价值和未来竞争力受到损害;通过权责发生制盈余管理达到盈余最大值的公司，其未来的经营业绩比仅通过实际盈余管理达到收益最大值的公司要好。

　　参考文献：

　　[1]全怡.IPO公司董秘职业背景、分析师首次跟踪与公司市值管理[J].经济管理，2018，40(2)：142-163.

　　[2]刘红霞，孙雅男.企业历史亏损会影响高管薪酬水平吗?[J].经济管理，2019(12)：105-122.

　　[3]张丽丽.定向增发并购中大股东的角色：支持还是利益输送———基于上市公司并购非上市公司的实证研究[J].山西财经大学学报，2018，40(7)：82-97.

　　[4]阮永平，吕可夫，郑凯.减持新规有效果吗?———基于定向增发市场反应的实证分析[J].金融发展研究，2018，442(10)：57-64.

　　[5]刘柏，卢家锐.股权激励、过度自信与公司业绩———基于盈余管理“噪音”的视角[J].云南财经大学学报，2019，35(8)：88-101.

　　作者：李青

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