中国期货市场的后发优势与后发劣势

　　摘要：作为后发者，中国期货市场的建立和发展在总体设计，试点和后期发展中均受益匪浅。但是，它也遭受着体制转型，优势享受，追赶战略和国际一体化带来的不利影响。如何在中国期货市场的未来发展中保持后发优势，克服后发劣势是一个重要的课题。本文分析了中国期货市场的后发优势与后发劣势，并结合目前政府我国主导期货市场建设、缺少期货法、市场对大宗商品的定价能力不足等现状，提出应通过构建能够保障我国期货市场可持续发展的制度与法律体系等方式降低后发劣势的负面影响，力争将我国期货市场打造为大宗商品国际定价中心。

　　关键词：中国期货市场;后发优势;后发劣势

　　一、中国期货市场的后发优势

　　(一)建立期货交易所

　　期货市场的前提是期货交易所。为了建立期货交易所，负责建立期货市场的工作组仔细研究了芝加哥贸易委员会(CBOT)的结构和章程。国际期货交易有两种组织方式：CBOT的会员制和公司制。考虑到政府缺乏资金的主导地位的实际情况，我国最终采用了会员制。交易成员被要求投入大量注册资本，这不仅在短时间内筹集了资金，而且与成员之间保持了密切的关系。每个成员都被激励去发展期货市场以在短时间内实现一定规模的交易。

　　(二)期货交易的成功试点和发展

　　在价格改革的要求下，工作组选择了大宗商品进行试点交易。他们认真研究了国际经验，并了解到要迅速将期货交易扩展到各个生产和经营单位，必须依靠政府为相关组织进行系统的培训生产经营单位人员。因此九十年代初期通过多次强化培训，我国在短时间内拥有大量人才。

　　随着期货合约的发布与交易，交易规制的不完善之处逐渐显露。为此，工作组通过借鉴成功的国际交易的方式完善了中国交易所的交易规则。例如，限价范围，对连续到达限价的处理，结算月之前会员和客户的头寸限制规则等。随着中国市场经济改革的发展，越来越多的商品需要价格自由化和商品化。借助成功的国际经验，在期货产品清单中我们陆续加入了新品种。期货品种增多的同时，我国的期货交易所数量也不断增加。在期货市场的发展过程中，工作组借鉴了国际成功经验，不断引入期权交易。由于借鉴了成熟的国际经验，中国的期权交易畅通无阻(梁朝晖等, 2020[1])。上市后，流动性逐步扩大，使得短线交易成功。

　　二、中国期货市场的后发劣势

　　(一)体制改革中的后发劣势

　　中国的经济改革从计划经济向市场经济体系逐步过渡。在此过渡期间，新系统的运行受到了落后系统的限制。首先，由于期货市场的价格随供求关系的变化而波动，有时是非常剧烈的，公众对此给予了广泛关注并大多提出了批评(周瑞，2012[2])。其次，由于缺乏改革的配套设施，有关政府部门对期货市场的发展进行了过多的行政干预，阻碍了期货市场的发展。此外，中国期货市场的发展滞后于国民经济的发展，并没有达到国民经济发展的客观要求，这主要是制度改革不匹配所致。

　　(二)国外经验学习中的后发劣势

　　中国期货市场的建设是由政府主导的。借鉴国外经验，中国力争在最短的时间内迅速建立期货市场，缩小发达国家之间的差距。但是，这种市场建设模式也催生了一些问题。

　　在试用期货市场期间，政府机构主导了尽快建立期货交易所的过程。例如，郑州商品交易所是由商务部和河南省人民政府发起的，具有很强的政府管理性质。工作组采用了会员制。所有注册资金均由会员认购，并赋予大会最高权力。这种系统在当时是高度市场导向的，但从根本上说，它是一个强大的政府经营实体，为不断增强政府力量留下了空间。政府主导的期货市场的建设经常受到官员的直接干预。一些行政官员对期货市场的操作规则很熟悉，可以做出正确的决定，使期货市场在一段时间内迅速发展。但是，并非所有官员都对操作规则有深刻的了解。尤其是在做出有关期货市场的重大决策时，一些部门的官员对期货一无所知，并且经常受到错误观点的影响，进而影响市场的发展。

　　随着市场的发展，完善期货市场法律法规变得更加困难。在试点初期，中国迅速建立了交易和清算系统，以确保期货交易能够在短时间内成功运行。但是，随着期货市场的发展，完全以市场为导向的期货市场与旧的经济体制相冲突，不可避免地影响了市场的立法进程。

　　(三)追赶过程中的后发劣势

　　互联网技术对世界的影响至关重要。自21世纪以来，由于互联网技术的发展，世界经济迅速融合。使用传统定价中心进行交易的交易所可以利用经济和技术变化来提高竞争力和市场半径，以吸引散布在世界各地的生产，贸易和消费进入其交易系统，从而进一步巩固该交易在世界定价系统中的地位，并迅速将其功能扩展给发展中国家。相反，发展中国家仍在学习建立期货市场，无法赶上交易所的管理和机构创新水平。因此，在发展中国家建立的大多数交易所都是区域性的，没有国际定价功能(胡俞越等，2019[3])。贸易定价仅仅是影子价格。

　　(四)国际化过程中的后发劣势

　　在经济全球化的背景下，大宗商品的价格由全球的供求关系决定。中国期货交易所的大多数价格都是影子价格，主要由国际交易所决定。因此，与原油一样，一些敏感的商品价格变化变得非常复杂，引起了公众的猜测，指责操纵市场。此外，规则的不兼容性继续产生影响。自1995年期货市场重组以来，交易规则不断调整，中国的期货交易规则和监管制度具有独特性(张国胜和王文举，2019[4])。随着期货市场的国际化，我们的规则已与许多国际认可的业务不兼容。

　　三、结论与建议

　　中国期货市场的价格改革和建设均由政府主导，充分享受后期优势。根据国际社会的经验和中国的实际情况，在短时间内完成了期货市场的试点。但是，也带来了后发劣势。政府的主导作用是我们的机构优势，它可以在短时间内调动大量资源来快速完成市场建设。但是，我们还必须注意副作用。由于某些官员的理论理解有误，期货市场的建设和发展还可能突然停止或偏离其最初的意图。因此，我们还应注意政府主导的市场建设的弱点。依据研究所得出的结论，本文提出以下建议。

　　第一，我国应该在考虑国情的基础上，透彻的研究市场价格体系的一般运作规律，而不是随意模仿发达国家的模式与制度。

　　第二，更加重视期货市场建设，加快完善期货市场法律体系。根据国际期货市场的发展规律，中国必须重视期货市场与国内其他金融部门、实体经济和国际金融市场之间的相互作用机制与联系，把握我国期货市场面临的机遇和挑战。

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　　第三，构建能够保障期货市场可持续发展的制度体系，将市场发展速度、服务水平和监管力度有机结合起来。其一，要提高政府监管能力与水平，减少管制不当的情况发生。其二，有效平衡风险监管与优化市场服务，防止过于重视防范风险而监管过度。其三，在保证期货市场正常运转的前提下，加大市场创新力度，努力通过规则制度的创新为市场增加活力，提高期货市场的运行效率。其四，在确保我国期货市场自主权的基础上，逐步推进国内市场的对外开放。增强我国期货市场的国际化程度，扩大影响力的同时也通过加大竞争力度改善国内期货市场的运行效率。

　　参考文献：

　　1[]梁朝晖,李波,刘媛嫄.商品期权推出对其标的期货市场波动性的影响——基于豆粕期权的实证研究[J].数学的实践与认识,2020,50(07):46-53.

　　2[]周瑞.论交易场所的“乱”与“治”——从我国交易场所清理整顿谈起[J].证券法苑,2012,6(01):262-278.

　　3[] 胡俞越, 杨乐祯, 王志鹏. 对外开放中的期货市场[J]. 中国金融, 2019, (04):34-36.

　　4[] 张国胜, 王文举. 中国期货业发展的阶段性特征及未来展望[J]. 经济与管理研究, 2019(11):41-55.

　　作者简介：柳思含

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