注：本文摘自《中外企业家》2013年7月,作者:凌悦（平安证券天津绍兴道营业部）

　　【摘要】：随着A股市场重回2000点，市场对于底部的争论再次成为焦点话题。究竟哪里是底部？目前位置是否安全？本文通过对政策底、估值底、以及市场底的综合分析，结合当下公布的一系列数据、指标，以及颁布的政策等，给出了意见，更为投资者应该如何应对当下的市场提供了操作建议。

　　【关键词】：政策底；估值底；市场底

　　【中图分类号】：D912.29

　　【文献标志码】：A

　　【文章编号】：1000-8772（2014）11-0000-00
 

　　A股自去年6月份以来，在目前这个位置震荡了一年的时间，现在基本上又回到了起点，这一年对参与其中的大多数投资者来说，可以说是备受煎熬的。而证券分析师们这段时间以来被问到最多的问题就是“哪里是底”“大盘什么时候能起”。上一次波澜壮阔的大牛市还得追溯到2007年10月份之前那一段疯狂的日子：全民炒股；随便闭眼买一只，随后就会有人以更高的价格接手；股民给证券工作人员推荐股票等等不寻常的现象，也最终宣布了疯牛的暴毙。其实牛市的结束，在几个月之前就有迹象，只不过当时的市场理性已完全被疯狂的赚钱效应所掩盖，只有极少数头脑清醒的人敢于、舍得半山腰离场，但当时都成为了大众的笑柄，不过事后证明他们的决策是正确的，他们才是真正的智者、勇者。回到现在的市场，沪指目前2000点附近已经基本可以算是“底部”，继续向下的空间已经不大，左侧投资者完全可以开始建仓或加码。
 

　　一、空间上

　　A股自沪指6124点下滑至今2000点左右，下跌幅度67%，基本上接近了历次牛熊转换，调整平均70%左右的幅度，空间上满足调整的要求。另据中登公司数据，截至4月30日，两市A股持仓账户为5362.15万户，占A股账户(1.74亿户)的比例仅为30.78%。这是中登公司自2008年1月首次公布该项数据以来的最低比例。2008年10月上证指数跌至1664点时，这一比例为39%；时隔5年后的2013年6月25日，大盘再挫到1849点，持仓率也有31.94%。不仅如此，4月最后一周参与A股交易的账户仅945.13万户，说是1亿多股民，真正参与交易的不足1000万户。成交量率创地量，参与度降至冰点，是熊市末期症状之一。
 

　　二、时间上

　　自2007年10月16日见到6124的历史最高点，到现在历时近7年，这在中国证券史上，历次熊市经历的时间之长，是从没有过的。虽然说调整时间长短和熊市结束并不存在必然联系，但随着时间的推移，熊市继续创造纪录的概率则越来越低。判断市场底部，通常有“三重底”的方法，既政策底、估值底和市场底。

　　1.市场底

　　历次市场见底或见顶，都是事后人们回过头来看到的，998也好，1664也一样，能真正在当时喊出顶、底信号的都是凤毛麟角。很多智者给投资者提出的观点，无论是但斌的“玫瑰底”，还是李大霄的“钻石底”，反而成了被嘲笑的对象。实际上这种情况也说明了投资者对市场的无奈，需要有一个宣泄的对象。当这种情况频繁发生之后，敢于出来发声的人越来越少，市场再次进入恶性循环。但这些也都是熊市见底的征兆之一。

　　我作为证券公司营业部的投资顾问，能力很有限，自然也不能准确“猜出”市场何年何月何日于XXXX位置见底。其实，如果您不是一个专职于股指期货的投资者，指数对您来说真的没那么重要，更多的起到心里暗示的作用。大盘多少点了，风险大了；多少点了，可以抄底了。我们投资者做股票投资，最根本投资的是每天涨跌起伏的K线后面，活生生的上市公司。选的是行业，看的是公司主业，考察的是其盈利能力，会计指标等，而不是心电图一般的K线和与您确实没多少关系的指数。

　　股神巴菲特有一句名言“模糊的正确胜过于精确的错误”。我们虽然不能准确猜出大盘于何处何时见底，但我们能判断的是，目前的市场已经处于底部区域的概率已经非常大了，相对风险已经较低，已具备了中长期建仓的要求。

　　2.政策底

　　当前，中国经济下行压力较大，一季度GDP增速跌破7.5%，4月份公布的多项经济数据增速放缓，面对当前较大的经济下行压力，决策层在4月20日至5月20日这一个月的时间里，先后推出了金融服务“三农”、资本市场“新国九条”、加快发展生产性服务业、稳外贸“国16条”等10项重大政策。

　　针对资本市场的政策达更是到了密集的程度，尤其是“新国九条”的推出，被看做长期利好。10年前公布的国九条引领A股持续反弹并步入牛市。10年后新国九条的公布再次激发了市场对牛市行情的期待。显著提升A股市场吸引力，稳固投资者信心，并促进资本市场长期健康发展。

　　近期几乎市场只要回调到2000点附近，就会冒出相应的利好政策，可见2000点的政策底非常明显。但政策底和政策顶一样，因为过分的悲观、恐慌或过度的乐观、贪婪，不会马上见底或见顶，而是会存在几个月甚至几年的时滞。如2007年“530”印花税提高就是一个非常明显的政策顶信号，但当时的点位是4000点左右，市场经过几天调整后继续疯狂上攻，直道4个月后才见顶。

　　目前，政策的连续出台，同样因为熊市的悲观惯性，投资者对利好“熟视无睹”，政策底仍会先于市场真正的底部到来。

　　3.估值底

　　据上海证券交易所数据，截至5月5日，沪市平均市盈率跌破10倍大关，降至9.69倍。这是有史以来沪市正式进入“9”时代。历史数据显示，2005年6月6日上证指数998点时，市盈率为15.42倍；2008年10月28日上证指数1664点时，为13.55倍；2013年6月末1849点时，为10.17倍。虽然只看市盈率一个指标，和见底与否也不存在必然联系，但可以作为相应的参考。此外，沪市很多银行、地产等低价蓝筹股出现了“破净”的现象，也引发了保险公司的竞相举牌。如生命人寿、安邦财险举牌金地；和谐健康保险举牌金融街等。险资对资金的安全性要求相对较高，他们敢于在这个时点大肆入股，从侧面也说明这些公司的股价已经非常有吸引力。另一个角度，投资风格相对稳健的社保基金，其所选择的投资标的，也可以给投资者以参考。

　　社保基金2014年一季度新进加仓重仓股共有172只，其中新进107只，加仓65只。从社保基金重仓股所属行业看，不仅包括仟源药业、康美药业等社保基金青睐的医药行业，也包括承德露露、光明乳业等乳业饮料股，还有美的集团、海信电器等传统家电股。他们的共同之处都是非周期行业，业绩相对稳定，适合中长期投资。社保资金的动作，也可以印证目前市场较低的平均市盈率，极具吸引力。
 

　　三、策略方面

　　指数既然没那么重要了，策略自然是轻指数，重个股。当下可选的股票很多，但前提是您得根据自己的风险偏好，选择适合自己的操作风格。

　　目前的位置，经过长期调整，很多蓝筹股都已调整到位，稳健型的投资者可将其作为首选，要知道，QFII进来的首选可都是蓝筹。破净的银行股，调整到位的券商、保险，都是不错的对象。但蓝筹股因为自身盘子较大，如要启动需耗费的资金也较多，不是眼下每天几百亿的成交能带动的，所以在增量资金进入之前，不能着急，您需要做的是分仓买入，然后耐心等待。

　　蓝筹股不会暴涨，平均下来，每年都会提供与盈利增幅相匹配的升幅，如果您要资产稳定的增长，不必每天惊心动魄，蓝筹股无疑是首选。而对于风险承受能力强，能承受本金较大损失，并期待资产快速增值的投资者，只能到中小板、创业板中去寻找标的。

　　这两个市场的企业多是成长性较好的朝阳行业公司，其高成长性是吸引资金追逐的主要原因。但高收益背后的高风险也不能忽视，经过几年的洗刷，上市时“三高”的公司，已褪去了当时的风光，价格也回归了理性。而马上要开闸的IPO也会对老股的定价起到约束，让其更加合理。

　　板块方面，虽说现在已是底部区域，但毕竟还是弱市，保住本金才是关键。医药和大消费两个板块是笔者长期跟踪的板块，相对较为了解。他们属于非周期行业，公司业绩不受经济状况影响，长期趋势向上，可以穿越牛熊。其中不乏老字号，业绩增长长期稳定在20%左右的公司，是中长期投资的佳选。此外，国家政策扶植和支持的行业，如文化传媒、节能环保、新能源、电动汽车等都有望成为未来的焦点，只要主营清晰，业绩过关，前期涨幅不是很大，都可以作为布局的标的。

　　拿住绩优蓝筹或高成长的小盘股，5成左右的仓位，有机会可以对手中个股进行波段操作，如果精力和能力达不到就静等行情到来。不要被目前每天波澜不惊的行情占据自己太多的时间，毕竟我们投资是为了资产增值，赚钱是为了提高生活质量，如果急功近利，不但达不到预期的效果，反而会失去更多快乐的基础，幸福更无从谈起。

　　不要再纠结市场什么时候见底，什么地方是底部，什么时候会起动，我可以非常负责任地告诉您：真的没人知道。但“闪电打来的时候您得在场”，如果您遵守了投资的基本信条：不用有成本的钱；不用影响生活的资金投资；已做好资产配置，投资股市的资金仅仅是投资股票之用，那现在完全可以大胆地拥抱A股市场。

　　作者简介：凌悦（1982-），男，天津人，本科，投资经理。研究方向：金融学
 

　　【杂志信息】：

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