本文摘要：改革开放以来，随着我国私人财富的不断累计，我国财富管理理论和实践都取得了很大的进步，但相关研究和实践尚处于发展的初级阶段，理论和模式都亟需充实和完善，美国的财富管理起步较早，近年来涌现出不少知名财富管理专家，尼尔.J.甘农(NiallJ.Gannon)就是
改革开放以来，随着我国私人财富的不断累计，我国财富管理理论和实践都取得了很大的进步，但相关研究和实践尚处于发展的初级阶段，理论和模式都亟需充实和完善，美国的财富管理起步较早，近年来涌现出不少知名财富管理专家，尼尔.J.甘农(NiallJ.Gannon)就是其中的杰出代表之一。甘农是摩根士丹利美邦国际下属甘农财富管理集团主席，对财富管理有深入研究，著有多部财富管理著作，其中InvestingStrategiesfortheHighNetWorthInvestors:MaximizeReturnsforTaxablePortfolios(《家族财富税收优化:高净值客户投资策略》一书已被翻译成中文，于2014年由机械工业出版社出版)。
2018年甘农出版了他的新作TailoredWealthManagement———ExploringtheCauseandEffectofFinancialSuccess(《定制财富管理———理财成功因果探究》，由英国帕尔格雷夫.麦克米伦出版公司(PalgraveMacmillan)出版发行)，全书从全球财富纵观、定制财富管理策略以及财富的支出、捐赠、传承等视角全方位呈现财富管理现状，创建财富管理理论和实践模式，提出有针对性的财富管理策略，其创新性研究成果对现阶段我国财富管理研究和实践具有一定的指导意义。
财富论文范例：财富管理行业变革新趋势浅析
一、关注普通家庭理财，财富管理新视角
一般认为，高于某个最低线的钱物才可称得上财富，财富管理也仅仅与高净值人士相关，很少会有学者和专业人士把普通人的财富管理纳入关注和研究范围。《定制财富管理———理财成功因果探究》一书独辟蹊径，把研究目光对准普通人，描述了五个普通美国家庭财富创造和管理过程，分析了他们财富积累的原因。本书立足研究美国普通人的财富管理，把福布斯400作为参照物，对比分析普通家庭与福布斯400上榜人士之间的财富管理效果，探讨效果差异与财富管理策略之间的因果关联。本书对普通美国家庭提出理财建议，应该减少房地产投资比例，增加股票和其他方面投资，尽量做到投资多元化。提出财富概念相对性是本书的亮点之一。
“多少钱才算够?”一直是一个最难回答的问题，作者认为财富重要的不是价值，而是持有人心态，要懂得感恩和满足。对有些人来说，财富追求永无止境，对别人财富的妒忌会伴随终生，财富不但不会给他们带来幸福，相反还会给他们带来永无休止的烦恼。在定义财富时，作者没有像其他研究人员那样试图给财富规定一个最低限额，相反认为财富的额度因时、因地、因人而异，具有一定的主观性，唯一的标准是看其能否为持有人消除生活中的担心和烦恼。本书认为，创造财富人人平等，每个人都有属于自己的财富获取之道。
二、财富创造和管理以及策略选择与挑战
策略选择是财富创造与管理的核心环节，关乎财富是增长和还是减少以及增减的速度和程度。在《定制财富管理———理财成功因果探究》一书中，作者把财富管理策略作为主体部分进行了较为详尽的梳理和论述，列出了财富管理策略所面临的选择与挑战，提出了许多创新性的观点。本书提出了“有效估价假说”(TheEfficientValuationHypothesis)，这是一个对较长期限投资组合收益率进行估价的理论，假定可以通过分析投资期限最初的净收益率来预测整个期限内资产组合的收益。作者认为投资期限应该足够长，最佳投资期限为二十年。
为了验证这个假说，作者分析了从1957年到1977年二十年内投资组合的收益率变化情况，通过分析发现:如果用净收益率作为最低期望收益，有效估价假说的相关率高达95%，尽管年收益率存在差异，但标准普尔500在二十年期限内的平均年收益率与期初的净收益率高度相关。有效估价假说能够对较长期限投资收益率进行大体上预估，对投资者进行较长时间的投资实践有较好的指导意义。资产配置策略在财富管理实践中占据重要地位，是本书论述的重点。资产配置是指股票、债券、非流动性投资和现金在资产组合中所占的百分比，它是投资者进行投资实践的载体，是制约投资收益的关键因素。
本书从资产配置性质、投资队伍选择和投资组合收益率影响因素等几个方面分析了资产配置策略，为了做到资产配置的高质量，投资者必须首先利用如评估、相对收益和风险等质量标准进行最低质量检验(theminimumlitmustestofquality)，在投资前研究投资组合中各项的相对估值，关注并排除市盈率高估现象，从而做到资产配置的合理性。在财富管理过程中，投资策略会受到各种因素影响，在众多影响因素中，《定制财富管理———理财成功因果探究》一书特别强调了税收对投资策略的影响，并进行了较为详尽的论述。
首先是资产组合要按照所得税因素进行调整。经分析发现，低周转率的股权策略、长期限的私募股和市政债券最省税，而高周转率股权、公司债券、美国政府债券、对冲基金、商品交易和银行存单则会承担更高税率。税率会影响投资人的净收益预期，作者建议投资者应该根据实际情况调整资产组合各成分的占比，以获取投资收益最大化。
资产利得税也是影响投资策略的重要因素，一般而言，长期限投资会享受资产利得税优惠，这使得长期限投资比短期限投资呈现出了较大的税收优势，在一定程度上左右了资产的周转率。除了上述两种税种，作者还分别论述了不动产税和继承税对资产组合和投资策略的影响，对这两种税种进行了对比分析，并提出了相应的资产组合策略。本书作者建议资产组合优化要充分考虑税收、周转频率和投资期限对净收益的影响，从投资起初就精心计算股票组合的潜在优胜表现和因税收而导致的收益减少额度，对资产组合各组成成分进行理性比较和合理增减，从而达到资产组合的最优化。
三、财富再配置，财富价值体现
在创造和累积财富以后，将不可避免要进行财富规划，对财富进行再配置，这是每一个财富创造和管理者要面临的一个重要课题。财富再配置环节是财富管理的重要组成部分，包括支出、慈善和传承等方式，是财富的价值体现。《定制财富管理———理财成功因果探究》一书认为创造和管理财富的最终目的不是永远拥有它，而是将它进行再配置，通过再配置环节来获得精神和物质利益，实现其价值。本书对财富再配置环节进行研究，从财富价值体现的视角对财富再配置环节三种方式都进行了详尽论述。
支出是每个人的日常行为，有目地支出是财富再配置最快捷、最有效的方式。作者在论述支出时，强调了支出的目的性和灵活性，认为人们支出必须要有预算，制定正确的支出政策，做到理性支出，同时还应该有驾驭支出过程的能力，能决定什么时候支出、支出多少、支出到什么上面，并可以随形势变化而作出调整。作者指出，理性支出、有序支出、快乐支出，这是我们创造和管理财富的重要落脚点。慈善是最好的财富配置方式，将获得最大回报。
财富捐赠除了会带给捐赠者精神快乐之外，作者重点论述了捐赠在经济上体现的价值。根据美国相关法律规定，对捐赠款免征个人所得税，这就意味着捐赠款能如数转到受助人或受助机构手上，并能100%体现其价值。从某种意义上讲，通过捐赠，捐赠款得到了变相的升值。财富传承是指财富在家庭内部从一代传给下一代的行为，这是财富规划的最后一环，也是最重要环节之一。
《定制财富管理———理财成功因果探究》一书从传承财富数额、传承时间、传承方式等方面进行了论述。作者认为相对于传统的临终传承，信托公司更有优势，受财富传承人委托，信托公司代管财富到特定阶段，然后根据约定一次性或分批把财富转给被传承人，这种方式规范，可操作性强，能够保证财富传承过程高效顺畅。财富管理本身并不复杂，但财富管理主体的多样性增加了财富管理实践过程的复杂性，如何指导人们进行有效和规范的财富管理实践将是较长时间内需要探讨的重要课题。
《定制财富管理———理财成功因果探究》一书紧扣这一主题，立足普通美国家庭，以“因果”分析为主线，尝试为不同主体量身打造各自独特的财富管理模式和策略。尽管难以一蹴而就，但毕竟是朝正确方向迈出的重要一步，本书成果对现阶段财富管理实践具有一定的指导意义，也将为今后财富管理研究提供重要启示。
作者：周树江
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