本文摘要：摘要：长期以来，政府和社会资本合作(Public-Private Partnership，简称PPP)项目的融资方式相对单一，主要是政府专项拨款，或者金融贷款，但伴随着城镇化加速，城市人口激增，基建规模也不断扩大，仅仅依靠传统的单一融资方式筹集资金量有限，难以保障PPP项目的正常运
摘要：长期以来，政府和社会资本合作(Public-Private Partnership，简称PPP)项目的融资方式相对单一，主要是政府专项拨款，或者金融贷款，但伴随着城镇化加速，城市人口激增，基建规模也不断扩大，仅仅依靠传统的单一融资方式筹集资金量有限，难以保障PPP项目的正常运营，也不利于推动城市基础设施建设的发展，由此，要推动PPP项目融资模式多元化。 PPP项目建设资金需求量大，市场化程度高，加之有国家政策配合，实施多元化融资具有良好的环境基础。 本文主要围绕PPP项目建设期多元化融资模式展开论述，以期为PPP融资开展提供参考和指导。
关键词：PPP项目; 建设期; 多元化融资
一、研究背景及意义
(一)研究背景
资金是企业持续发展的动力之源，企业只有维持良性的资金流，才能保障稳定、长效发展，因此为保障企业战略目标的实现，企业要根据自身财务状况和融资环境，科学合理选择融资模式，为企业提供资金保障。 一直以来，我国对城市公共建设都尤为重视，在传统模式下，公共基础设施项目建设以专项拨款和金融贷款为主要资金渠道，然而受到国有制改革驱动以及市场竞争机制日趋健全的影响，对于公共基建项目的资金投资提出了更高的要求，由此开展多元化融资成为项目建设的重中之重，公共基建项目多是公私合营模式，即政府和社会资本合作(Public-Private Partnership，简称PPP)模式，如何打破单一融资方式束缚，为项目建设提供资金支持是决定PPP项目能否成功落地的关键。
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(二)研究意义
本文通过探讨PPP项目建设期多元化融资模式，目的在于为PPP项目建设资金筹集提供新思路，丰富资金来源渠道。 PPP项目实施多元化融资具有深远的现实意义，主要体现在以下两方面：第一，提升企业融资能力，相较于单一融资方式，多元化融资降低了融资风险，PPP项目融资过程中可以综合对比分析多种融资方式，择优选择，调整融资结构，确保融资既能达到最大规模，又能实现风险最小化、成本最小化; 第二，增强竞争力，针对PPP项目，通过拓展融资渠道，可以形成一个良性的融资平台，能够发挥社会优质资本、优势资源、先进技术的优势，可以保障项目资金来源的稳定性，能够提升项目的核心竞争力。
二、PPP项目全生命周期融资方式分析
在PPP项目开展的不同阶段，其所适用的融资方式也存在一定差异，因此要重视选择合适的融资模式，为PPP项目提供充足的资金支持。
(一)成立期
在成立期，PPP项目可以采用PPP基金融资方式，主要可以通过银行、信托以及保险机构筹集资金，也可以选择具备资质的投资者; 除了PPP基金，还可以采用专项建设基金，如可以从国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行筹集; 可以采用资管计划融资方式，主要是理财资金、信托资金、保险等委托资金。 其中，PPP模式虽然能够调动资金，发挥杠杆效应，降低财政压力，减少融资成本，但是由于存在回购承诺，容易诱发风险; 如果采用专项建设资金融资方式，虽然成本低、效率高、相对灵活，但对于申报项目一般要求严格。
(二)建设期
在建设期，PPP项目可以采用财政专项资金来融资，财政专项资金来源于国家财政拨款，属于补贴性资金，不用承担资金使用成本，也无须偿还，但相较于其他融资方式，专项资金的申请流程较为烦琐，并且需要专款专用，禁止占用或者挪用，资金额度有限，因此对于大型PPP项目，仅仅依靠财政专项资金难以满足其要求; 项目贷款，该方式在国际上应用较为普遍，主要通过银行、信托资金等筹集资金，融资方相对多元化，既可以是独立机构，也可以是联合银团，其优势是有线索追、能够隔离风险，弊端是授信要求较高; PPP项目专项债，资金来源包括两类，一类为机构投资，一类为个人投资，其优点是融资成本低，缺点是审评流程冗长，一般项目或者新成立项目公司难以符合要求; 资产租赁，既可以利用通过项目公司自由资金，也可以通过银行等机构来筹集，一般融资成本较高。
(三)运营期
在运营期，可以通过资产证券化的方式融资，该方式虽然可以盘活存量资产，控制融资成本，丰富退出方式，但也具有一定局限性，一般倾向于正常持续运营两年以上的项目，同时项目已经具备相对稳定、安全的现金流，能够满足要求的PPP项目较少。
(四)退出期
在退出期，可以采用新三板挂牌或者首次公开募股(Initial Public Offering，简称IPO)的方式面向社会公众募集资金，该方法虽然具有较高的流通性，能够为社会资本方提供通道，但对于项目的要求也较高，并且审批流程复杂，核算耗时长，费用高; 通过并购重组的方式，该方式融资可以通过利用并购方自由资金、并购债/贷款等方式筹集资金，具有较好的协同性，能够实现强强联合，但一般需要较长周期; PPP资产交易，PPP项目通过资产交易方式融资，虽然能够整合资源，解决信息沟通不畅问题，提高PPP交易效率，而该方式容易受政策影响或限制，同时由于参与主体多，社会资本方考虑到自身利益会选择退出，但是政府方为了确保项目持续运营，一般不愿让社会资本方退出，同时该方式具有一定技术性难度，由于交易标的多为非标产品，公允价值估算存在难度。
三、PPP项目建设期多元化融资模式
建设期是PPP项目全生命周期中持续时间较长的阶段，且投资额一般较大，故应将建设期的融资作为重点，既可以采取传统的融资方式，也可以根据建设阶段的特点，有针对性地选择金融产品。
(一)内源融资
内源融资是借助内部自有资金，即将没有分配的利润筹集起来作为项目所需资金的一种方式。 它主要有三种形式：采用资本金的方式、通过以重置投资来取代折旧基金的方式以及以新政投资取代留存收益的方式。 在采用内源融资过程中，要对自身盈利状况，如净资产情况、预期收益情况等进行分析，如若存在长期亏损或者内源融资能力较弱，则不适宜采用该方式进行融资。
(二)金融贷款
该方式是应用较为广泛的一种融资方式，主要是通过向银行等金融机构贷款，项目公司通过对自身资质进行分析，向金融机构借进相应款项，一般可选择长期和短期两种，具体选择何种方式，应根据项目实际资金需求情况进行资金筹集。 然而近年来，银行等金融机构借款规模不断扩大，部分项目公司已经远超国资委明确规定的“红线”，即资产负债红线，由此使得金融机构贷款融资的难度也不断加大。
(三)债权融资
该方式是一种通过发行有价证券进行融资的方式，一般通过约定一定期限，在规定时限内还本付息，以取得融资资金。 在债权融资过程中，可以选择发行短中长期债券。 发行的债券要满足两个基本条件：第一，净资产符合要求，资产规模要达到一定限度; 第二，要确保具备盈利能力，至少盈利三年以上。
(四)PPP融资
PPP融资和其他融资模式相比，具有一定优势。 这主要体现在其可以保障充足的项目建设资金，同时还能在一定程度上防范融资风险，降低资产负债率。 采用PPP融资，具体的合作模式如下：政府一方和私人企业建立合作关系，并签订特许经营协议，明确协议内容，确定双方的权责，以确保双方利益。 在各种融资方式过程中，PPP融资的约束条件相对较少，同时无论是对负债率，还是对财务结构的影响都较小。
(五)结构性融资
在PPP项目建设过程中，可以采用结构性融资的方式，通过该方式可以利用银行理财资金，较为灵活。 如果使用结构性融资，其则应与银行等机构保持融洽的关系，以期金融机构能够提前介入。 作为PPP项目公司，其应重视前期的投资分析工作，并制订科学合理的融资方案，选择合适的融资机构，项目公司要根据融资机构的要求，制定合理的融资条款; 同时还应自觉接受金融机构的监管，以确保资金能够规范、合理使用。
四、结语
融资是保障PPP项目建设的基础，因此企业应将融资作为工作的重点，提升企业的融资能力。 在当前的经济背景下，PPP项目的开展对于资金需求量提出了更高的要求，对此应重视推动PPP项目从单一融资向多元化融资模式转变，推动多种融资方式的融合，为PPP项目建设提供资金保障，在融资过程中，要考虑低成本性原则、风险可控性原则、可行性原则，确保项目顺利开展。
参考文献：
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[2]秦珏.基础设施建设PPP项目融资风险管理研究[J].农村经济与科技，2020，31(2)：106-107.
[3]刘波.关于城市建设中PPP项目融资模式的探讨[J].财讯，2019(6)：185.
作者：窦洋洋
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